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中国3月PMI升至509低于预期

2019-02-27 19:42:50

中国3月PMI升至50.9%低于预期

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心4月1日发布,3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,较上月上升0.8个百分点,连续6个月保持在50%以上。

虽然3月份PMI创11个月新高,但低于52%的市场预期。有机构分析认为,3月份PMI回升主要因为春节效应导致2月份数据偏低。而分项指标看,需求仍然偏弱,制造业整体走势延续开年以来的疲弱态势,预示整体经济复苏较为脆弱。

数据 指数低于市场预期

3月份除个别指数外,PMI的主要分项指数均现回升。其中,新订单指数为52.3%,比上月上升2.2个百分点;生产指数为52.7%,比上月上升1.5个百分点;原材料库存指数为47.5%,比上月下降2个百分点;购进价格指数为50.6%,比上月下降4.9个百分点;产成品库存指数为50.2%,比上月上升3.6个百分点。

美银美林大中华区首席经济学家陆挺对《经济参考报》表示,3月份PMI回升主要受益于出口回升带动新订单和生产这两个分项指数的回升。国务院发展研究中心研究员张立群分析认为,3月份PMI指数上升,改变了1至2月持续小幅回落态势,预示未来经济总体走稳。从市场需求方面看,投资与出口增速有所加快,与新订单指数、新出口订单指数提高相吻合。受订单增加的支持,预计企业开工率将有所提高。当前投资、出口增长都包含一些不确定因素,一季度包含春节影响,数据波动偏大。从目前数据看,经济运行大体平稳,对未来变化还需密切监测。

同日发布的3月份汇丰PMI录得51.6,比2月份提高了1.2。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌认为,中国经济复苏正在持续,主要得益于国内需求状况的逐步改善。而投入价格的小幅回落表明当前需求的复苏仍然十分温和,且通胀压力有所缓解。同时,鉴于持续的外部不利因素,决策者应该保持相对宽松的政策基调。

然而市场对这一数据反映偏于悲观。良运期货称,在3月份中旬,市场对于3月份PMI的预期值是52%,可以说终值明显不及预期,这就导致了近日天胶价格的小幅下行。申银万国高级分析师孟祥娟认为,2005年以来,今年3月份是PMI环比1至2月份均值回升幅度弱的一年,显示3月份经济在回暖,但是相比往年旺季偏淡。

春节效应的消失被认为是3月份PMI回升的主要原因。联讯证券宏观及固定收益高级分析师杨为敩分析说,从PMI序列本身的季节性来看,在春节当月低迷之后,第二个月数据反弹为大概率事件。从历史研究显示,3月份比2月份的均值高出3个百分点,今年3月份仅有0.8个百分点的反弹,整体数据偏负面。

高盛高华中国宏观经济学家宋宇表示,季节效应和假期效应可能是PMI反弹的原因。PMI自2005年有数据以来每年3月份都出现反弹,虽然近年来其季节性因素可能因统计部门对其进行调整而有所下降,但季节效应有可能并未完全消失。

态势 制造业延续疲弱

从PMI的主要分项指数看,情况也不尽乐观。刘利刚说,PMI在3月份的反弹主要是因为2月份的PMI受到了春节效应的明显影响。尽管PMI各主要分项指数都出现了明显的反弹,但与过去几年PMI在3月份的表现相比,反弹力度明显偏低。整个季度的PMI平均值仅为50.5%,表明尽管整体经济增长势头处于平稳态势,但仍存在较强的不确定性。与此同时,购进价格出现了4.6个百分点的大幅下滑,原材料库存也出现了2个百分点的下滑,这意味着中国厂商的补库存力度仍然较弱。

陆挺表示,3月份原材料库存指数为47.5%,2月份为49.5%,连续2个月位于临界点以下,表明制造业原材料库存量大幅减少,即便是产成品库存的增长也没有带动企业的原材料库存增长。这一方面是受到不断下降的大宗商品价格影响,另一方面也表明企业对需求增长的持续性信心不足。近日广东、北京、上海、重庆等地相继公布国五条调控政策的地方版本。这将对于建材等相关制造业的生产带来负面影响。另外,随着环保标准趋严,高污染的工业企业生产活动可能会受到管制,也对PMI产生了向下的拉力。

中国物流信息中心报告显示,从今年前三个月的PMI情况来看,前两个月受一些特殊性因素影响,主要指数有所回落,但3月份PMI回升,显示一季度经济总体运行态势良好。但是也必须看到,当前主要指数的回升具有季节性,回升幅度弱于历史同期,后期走势仍需密切观察。值得关注的是,制造业产成品库存指数改变了持续8个月50%以下低位运行局面,再次回升到50%以上,反映出当前供需虽然均现回升迹象,但需求回升仍须加强。从当前企业反馈的情况来看,主要集中在成本上涨等经营质量与效益方面,生产方式与经营模式的创新升级越来越受到关注。

结合此前公布数据,机构判断制造业仍在延续年初以来的疲弱走势。工信部工业经济研究中心高级研究员文彩霞对《经济参考报》说:从工业企业利润长期变动趋势来看,其增长动力仍然不足。一是城镇化刺激投资带来的增长短期还不能显现,政策对于投资增长的控制趋于严格。二是工业企业抗通胀能力较低,大宗商品价格指数变动过于频繁可能会影响企业生产状况,在输入型通胀的影响下,出厂价格与购进价格的不对称传导机制将挤压企业利润。三是利润增长结构急需优化,从1至2月数据来看,原材料加工行业仍然是支撑利润增长的主要来源,制造业市场比较低迷,市场预期也有所下降。

研判 经济复苏较为脆弱

低于市场预期的PMI引发了市场对今年经济增长的担忧。刘利刚说,PMI低于市场预期以及历史表现,加上近期公布的亚洲其他国家的贸易表现均明显低于市场预期,表明在本月中公布的一季度中国经济数据也可能低于市场预期。我们维持季度国内生产总值(GDP)将同比增长8.1%的预测,主要受到了投资以及房地产销售大幅增长的推动。但近期消费数据明显低于市场预期,这也意味着我们的预测存在一定的下行风险。

刘利刚认为,整体来看,中国PMI的表现意味着本轮经济复苏仍然较脆弱,同时也很容易受到货币政策收紧的影响。周小川留任央行行长,在一定程度上表明央行仍将保持对通胀的谨慎态度。这样的态度在通胀预期上升以及房价上升的大背景下尤为明显。此外,中国银监会也对商业银行理财产品采取了高压的态势,同时开始警示对地方政府的融资。这表明未来一段时间的经济复苏仍将存在不确定性。

杨为敩表示,如果将PMI序列做季节调整处理或同差处理的话,可看出去年11月份是经济的一个短期波峰,在此之后PMI连续4个月回调。通过对汇丰PMI的观测,我们认为如果后期政策明朗,则市场信心有望修复。但从目前来看,整体信心未显着恢复,短期经济走势仍需观察,证伪的个时间窗口为3月份宏观经济指标的公布时点。

根据国务院发展研究中心相关课题组做出的预测,2013年世界经济仍处在深度调整期,但总体将略好于2012年;国内需求稳定有余、回升动力不足,经济有望出现短期的弱复苏,GDP同比增长8.1%,居民消费价格指数(CPI)涨幅为3.4%,广义货币量(M2)增速为14%,人民币兑美元汇率升值空间在2%以下。

国务院发展研究中心副主任刘世锦表示,2013年中国经济的新周期正在开启。同时经济运行机制、经济结构都在发生不同以往的深刻变化,经济趋势增长率正在逐步下移,经济增长阶段转换也在悄然开始。增长阶段转换实质是增长动力的转换,是原有竞争优势逐渐削弱、新竞争优势逐渐形成的过程,是企业、政府和居民重新调整适应新环境的过程,也是原有平衡被打破,需要寻找并建立新平衡的过程。转换就会有阵痛,经济运行总体会比较脆弱,不少风险点易被激发。

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